当你决定投资哪些Token时，你是如何选择的？你进行怎样的研究？是在X上简单寻找回报率吗？考虑到众多的Token和不同的情景，你是如何评估哪些有潜力超越比特币？

在我看来，任何加密生态系统的成功都由三个关键因素推动：技术创新、Token发行机会以及引人入胜的故事情节。

这些关键要素有助于评估一个加密项目的潜力，同时也决定着它吸引和保持忠诚社区的能力。

在这篇文章中，我对我之前的博客文章和关于X的推文中提到的支柱进行了扩展和整理。

1、技术创新：进步的关键

技术创新是突破可能性边界的过程。它是新项目或升级能够产生兴奋和势头的驱动力。技术创新越大，它的叙事力量就越强。

比特币凭借其分布式账本开创了一切。然后以太坊推出了能够利用智能合约进行复杂交易的功能。我不会错的说2017年的牛市是由于ERC20的发明而开始的。

“然而，以太坊和ERC20的最重大影响不是技术上的，而是社会上的。在ERC20之前，货币主要被视为支付的货币或价值储存。但有了ERC20，Token化成为了一切皆有可能。随着加密货币价格的上涨，加密货币的使用案例也在增加。”摘自《往事回响》博文。上一次的牛市标志着DeFi的出现，其中包括多个技术创新：自动做市商、借代协议、算法稳定币等等。

每一次牛市，我们都有新的技术创新值得期待。没有它，这个行业将停滞不前，最终消失。

在熊市期间，许多创新解决方案正在被构建，因此在困难时期保持研究和探索真的很值得。

自上一次牛市以来，新的令人兴奋的技术出现了：

-OP Rollups 和 ZK Rollups 以降低交易费用并加快执行层速度；
-数据可用性层的创新；
-账户抽象和意图以提高用户体验；
-Soulbound Token、不可转让的Token来代表个人在链上的身份；
-现实世界资产或链上Token化（RWA）；
-链上衍生品和 DEXes 的新一代；
-Ordinals/Inscriptions 和 BTC 上的 DeFi；
-Restaking。

AI 是另一个对加密货币产生重大影响的技术创新，尽管它起源于加密货币生态系统之外。我很好奇看看加密货币项目真正可以做到什么程度去去中心化AI。

然而，并非所有的技术创新都一样，如果我们想赚钱。

区分它们的是它们各自不同的赚钱机会（Token挖掘）以及吸引人们并成为主导叙事的潜力。

 

2、Token发行机会：货币方面

Token飞行，或者我喜欢称之为“货币印制”，类似于中央银行向经济体注入新的法定货币。在加密货币领域，这表现为在生态系统内推出新Token。

当以太坊推出时，我们首先做的事情是通过ERC20的发明推出更多的Token。然而，2017-18年Token的迅速崩溃，缺乏实质性的技术创新，揭示了纯粹叙事的局限性。更重要的是，它们未能整合一个综合的飞轮效应，激励用户通过项目收入、质押和其他机制持有Token。

这是2017-18年牛市的教训！

在2020年，AMM的发明与质押合约一起成为一个强大的货币铸造机器。质押流动性池Token（50%“垃圾币”，50% ETH）来赚取更多“垃圾币”是一个强大但不可持续的庞氏骗局，让早期参与者获利。但这是不可持续的。 然后Curve发明了veTokenomics，提供了更高的奖励和长期质押的投票权。但这种模式正在逐渐失去支持。

“货币印制”的机会不仅仅适用于Token。 NFT在2021年爆发，随着“限量10k”收藏品的流行。尽管ERC721创新于2017年推出了Cryptokitties，但1+1=3的加密猫铸造模式超级通货膨胀，价格突然暴跌。 “限量10k”收藏品也曾繁荣一时，成百上千的10k收藏品推出，分散了用户的关注力和每个收藏品的交易金额。Bored Apes与Yuga Labs处于前沿，他们理解了通过奖励BAYC持有者新的NFT、Token以及持续的叙事来保持社区不断增长的需求。 DeFi成为了一个赚钱的货币铸造机器，多亏了空投和高收益。 一个人简单尝试某个协议就能得到数千美元。但空投变得不那么慷慨，更难获得，并且更依赖于你的资金实力（交易金额、质押等）。 虽然新的Token应该有上述提到的技术创新作为支持，但并非所有的创新都能提供相同的“货币印制”机会。

“账户抽象”叙事很难实现货币化，但SoulboundToken叙事更加复杂（SBTs不可交易！）。 RWA也是一个强有力的叙事，但RWA的固有低波动性可能不是寻找100倍机会的最佳选择。 那么，现在的“货币印制”机会在哪里呢？ 序数Token、BRC20和比特币 DeFi 每天都会推出许多新的、通常是可自由铸造的比特币NFT和BRC20Token。这个叙事的实现是通过将可互换的聪转化为不可互换的NFT而实现的。

但是，序数Token和BRC20缺乏飞轮庞氏经济模型。我担心比特币NFT将会遭遇与以太坊NFT相同的命运，即每个收藏品的交易金额和关注度被稀释。BRC20也缺乏使ERC20更适合庞氏骗局的智能合约能力。

然而，我相信事情正在改变。例如，Bitmap Ordinal 持有者收到了 BMP Token空投，这种趋势可能会持续增长，因此持有 OG Ordinals 可能会有回报。

但需要更多的技术创新来实现飞轮庞氏经济模型，也许Stacks能够抓住这个叙事，并通过在比特币 DeFi 中添加庞氏游戏来“驯服”它。
 

1）Layer1 生态系统

七个月前，我分享了我的 Degen Playbook 给 zkSync Era 生态系统。

我曾相信 ZK 技术的技术创新足以吸引开发人员和新资金进入生态系统，从而推动Token价格。然而，事实并非如此。

结果表明，ZK 技术的叙事力不够强大。同时也缺乏创新型的 dapps 以及飞轮式的Token铸造机会。自那时以来，空投挖矿的叙事已经消退，并且不足以维持热情。


现在有几个有前景的 Layer 1 区块链：

Injective 为 INJ Token的持有者提供了货币铸造的机会。该生态系统还很新，因此目前资金和用户的关注主要集中在少数几个协议和 NFT 上。

Kuji 类似于 Injective，但它强调生态系统内的飞轮效应，通过项目空投以及无新增 KUJI Token发行的真实收益潜力。

-Solana生态系统曾经遭受打击，但正在重建。新的Token正在推出，向忠诚的生态系统用户进行空投。Solana也在主导模块化区块链的叙事。
-Avalanche正在成为RWA和外汇链，这是一种更可持续的增长模式。
-Polygon的POL正在转变为链上链，通过新的合作伙伴选择Polygon来扩展以太坊，希望（有望）将价值流回POL。
-Fantom像Solana一样失去了大部分DeFi生态系统。但通过Sonic升级，它正在针对模块化区块链的叙事。
-Celestia正在主导数据可用性的叙事，但需要更多的链推出并奖励TIAToken的持有者。
-SEI是SUI和APTOS的低市值竞争对手，但作为一个新的生态系统，我期待随着生态系统的扩展，他们会奖励SEIToken的持有者。可能会出现“被厌恶的 L1”（底层区块链）的反弹行情。

2）重新质押与流动质押Token

我在之前的博客文章中谈到过这个话题。我认为当Eigenlayer启动完整的主网时，这将是其中一个最令人兴奋的叙事之一。
 

3）L2在哪里？

就Token经济学而言，我对L1更持乐观态度。L1Token拥有本地质押收益和生态系统对质押者的空投。因此，如果L2Token用于支付Gas费、质押，并且如果生态系统Token被空投给L2Token持有者/质押者，那么L2Token可能会变得更具吸引力。

最近由Arbitrum DAO进行的投票，涉及虚假的“质押”，显示了L2Token经济学的无用性。
 

3、故事叙述：叙事的力

在加密领域，叙事的力量太疯狂了！
叙事在解释Token上涨的原因中扮演了极其重要的角色。

技术创新很棒，但它们的成功往往取决于如何向社区传达和理解。一个复杂的叙事可能会导致失去兴趣，无论创新有多重要。

叙事是让技术方面和Token经济模型生动起来的关键，将它们转化为人们能够共鸣、相信并参与其中的东西。它捕捉了人们的想象力和信仰，创造了一个强大、积极参与的社区。

叙事对于维持新铸造Token的价值和需求至关重要。如果没有引人注目的叙事和对这些Token潜力的信仰，新用户加入和投资生态系统就几乎没有动力。

单靠叙事就能推动Token上涨，但结合实质性的技术创新和Token铸造机会，Token可以更长时间地保持高价位。没有其他要素，Token上涨得快，跌得也快（有人提到了“Hamster token”吗？）。

以 DeFi 为例，它具备三个关键支柱。它以智能合约和自托管的技术创新蓬勃发展，允许创造创新的Token价值，同时还有一个强大的叙事，即创造一种新型金融体系。

Terra的UST是一个臭名昭著的例子，但它也成功地融合了这三个支柱：算法稳定币的技术“创新”，货币飞轮效应（庞氏机制），以及关于 passsive income 和 20% APY 的叙事。

那么，哪些叙事与三大支柱匹配，能够构建一个蓬勃发展的生态系统呢？

Restaking + LRTs 是一个，它传达了“由以太坊保护”的故事。比特币上的 DeFi 是另一个例子，尽管它的价值“驯服”机制以防止通胀过度是薄弱的。

模块化与整体式的L1是本次牛市的巨大故事，Solana、SEI V2和Fantom挑战了以太坊、Avalanche和Polygon的模块化愿景。哪种方式会成功？这并不容易回答，但两种方法可能都会在加密领域占有一席之地。

AI是一个强大的叙事，但目前AI的技术创新很少，Token铸造机会也不多。尽管如我所提到的，AIToken会上涨，但如果没有真正的创新和飞轮效应，它们可能会像上涨得快一样快速下跌。

问题：有哪些生态系统满足了这三个标准？可以在评论中互动留言！
 

4、“蓬勃发展”与“繁荣”生态系统的区别

最初我将这篇博客文章命名为“蓬勃发展的加密生态系统的三大支柱”，但这并不是100%准确的。

这三大支柱有助于生态系统蓬勃发展，但随着新竞争对手的出现，生态系统内铸造的新资金超过了维持价格所需的关注度和资金量，并且叙事被更火爆的投资方案所取代时，创新速度开始减缓。

Axie Infinity是一个“蓬勃发展”的生态系统的好例子。区块链上的游戏是一种新奇，而Axie成功地向世界推销了“玩而赚钱”的愿景。

成千上万的菲律宾人相信他们可以通过玩游戏赚钱。然而，它的增长依赖于越来越多的人进入生态系统，因为越来越多的NFT和Smooth Love PotionToken被铸造出来。

在加密领域，我们持续进行着类似的游戏。新的创新和叙事通过发行新的Token来实现货币化。除非生态系统设法保持创新并不断重塑自身，并且管理好Token通胀，否则曾经蓬勃发展的生态系统将逐渐失去活力。

DeFi以流动性挖矿的方式“蓬勃发展”，但我们不断对其进行改进。DeFi 1.0项目已经过了最初的炒作阶段，最终进入了可持续增长阶段。

但我在这篇文章中提到的叙事尚未迎来蓬勃发展。它们的生态系统还很年轻，有新的令人兴奋的Token要推出。我们的任务是找到建立最具可持续性的生态系统。

这是一个微妙的平衡，每个要素相互加强，创造了一个促进增长和可持续性的环境。随着我们继续见证本次牛市的发展，我相信这三大支柱将帮助你找到那些正在蓬勃发展的生态系统，而非衰退的生态系统。